一、业绩简评中材科技（002080）发布2017年年报，公司实现营收102.68亿元，同比增长14.48%实现归母净利润7.67亿元，同比增长91.15%；综合毛利率27.7%，同比增长2.1个百分点；基本每股收益0.951元，同比增长80.25%。同时，拟每10股派发现金红利3元(含税)且每10股转增6股。总体来看有两个现象值得深究。营收增速虽然下滑至14.48%，下滑明显，但是其净利润增速回升91.15%，增长迅速。现金流相对紧张，经营性现金流净额较去年降低。二、现象分析营收增速放缓解释这些问题相对比较容易，观察其主打产品营收即可得知。2017年公司两大支柱业务风电叶片与泰山玻纤分别实现销量4859兆瓦(同比下降12.6%)与73.8万吨(同比增长24.1%)，分别实现净利润1.4亿、7亿元。第三大支柱业务锂电池隔膜销量1599万平方米，同比下降2.7%。受风电叶片业务和锂电池隔膜业务影响公司2017年营收增速下降明显。其主要原因有：行业需求下滑，销售风电叶片4.86GW，同比下滑12.6%；叶片盈利能力下滑，毛利率较去年下降至17.8%；受仲裁事件影响计提大额预计负债0.57亿元。2018年公司预计大力发展海上风电叶片，启动沿海基地建设。公司有望受益于2018年风电行业探底回升。不过作为2015年之前公司的主营项目，相信风电业务将保持20%左右的利润比例。实现归母净利润同比增长91.15%为何2017年净利润增长如此迅速？这就要归功于2016年公司高层做的战略转型，正是预判到风电的市场问题，公司在2016年引进玻纤业务彻底扭转了颓势。2016年公司定增通过,计划向母公司中材股份定向发行2.69股,合计募集资金38.50亿元用于收购泰山玻纤100%股权;同时拟向盈科汇通、宝瑞投资、国杰投资、君盛蓝湾、金风投资、上海易创、启航1号非公开发行不超过1.51亿股,募集资金不超过21.68亿元,用于建设泰山玻纤2条年产10万吨无碱玻璃纤维池窖拉丝生产线及补充营运资金。泰山玻纤与中材科技是兄弟公司,同隶属于中材集团,是公司风电叶片等产品的上游供应商,目前是世界第五大、国内第二大玻纤厂商,产能达到53.7万吨/年,占全球市场的10%。公司收购泰山玻纤成功拓展产业链,打造全产业链平台,提升了整体竞争实力,并且玻纤行业景气度较高,本次收购增厚了公司业绩。2017年泰山玻纤受益于自身产能扩张及行业高景气度，实现营收及利润双双大幅增长，营收53.1亿元，同增30%，净利润7亿元，同增超50%公司毛利率上升，玻纤产品盈利能力持续提高，报告期内公司综合毛利率27.8%，同比上升2.1个百分点；公司盈利能力继续提高。单4季度，公司综合毛利率26.7%，同比上升0.7个百分点；现金流紧张2017年公司经营活动现金流产出较去年下降，而投资活动现金流较去年有增无减，公司目前在公开市场发债，缓解目前的情况。公司目前依然处在自2015年开始的高速投资期中，据公司公告，公司投资9.9亿元建设的2.4亿平锂膜生产线中，1#、2#两条年产6000万平的生产线自17年底已进入试生产阶段，3#、4#生产线目前正在进行设备安装调试，四条线预计于2018年上半年实现量产，成为公司新的业绩增长点。2018年公司将加快锂膜二期4.8亿平米湿法锂膜项目建设，进一步扩大锂膜业务规模，预计到2020年建设形成10-15亿平米高端湿法锂膜产能及5亿平米湿法锂膜涂覆产能。公司目前在第三大业务锂电池薄膜行业依然处在投资期，产出还不多，导致目前公司现金流相对紧张。锂电池隔膜业务至2018年上半年可实现4条生产线建成投产，为批量销量打下坚实基础，相信产出会在2018年年报中有所体现，重演收购泰山玻纤的翻身仗。